中国婴幼儿配方奶粉市场规模与增速

值得欣慰的是，中国婴配粉行业整体的渠道库存已经恢复到相对健康的水平。行业领头羊飞鹤旗下主要产品（包括经典星飞帆及卓睿）的渠道库存已经在2024年初大幅下降至一个多月的水平。

在较低的渠道库存下，大部分奶粉企业已达成共识，不盲目追求收入的增长，而是保持渠道库存水平的健康，同时加强对终端价盘的管控，减小终端促销，提高终端价盘，在保障经销商利润的同时，逐渐恢复品牌该有的价值。

基于以上因素，尽管行业终端需求依然具有较大的不确定性，但中国婴幼儿奶粉行业的价格战已结束，行业整体进入良性竞争状态。在较低的渠道库存水平下，终端需求会更快传导至企业的发货端。同时，经销商更好的盈利能力也能促使质量更高、品牌力更强的产品脱颖而出。

作为中国婴配粉行业的龙头企业，飞鹤过去两年受到渠道库存过高以及终端大规模促销的影响，品牌力受到一定的负面的影响，市场份额连续两年出现了下滑。在认识到问题以后，飞鹤相继推出数字化门店、电子围栏以及分货制等管理措施，来加强对渠道库存以及终端价盘的管控。

尽管短期销量可能面临不确定性，但我们认为飞鹤最挑战的阶段已经过去。随着后续价盘的恢复，飞鹤长期的品牌力与市场份额有望得到提升。同时，在加大派息力度后，公司2024年的股息率已上升至6.3%，在消费品企业中名列前茅。派息比例的提升叠加股权回购计划有望进一步释放公司长期的价值，改善市场投资情绪，提升股权投资回报。