白银产业链

NipponIndiaETFGoldBeES 印度 103.8 14.8 9.8%

WisdomTreeCorePhysicalGold 英国 93.5 10.1 16.1%

SBI-ETFGold 印度 55.3 6.3 12.6%

XtrackersPhysicalGoldETCEUR 德国 47.1 30.3 2.5%

资料来源：WGC,民生证券研究院注：数据截止2024年6月7日

4白银：高弹性，银价有望突破前高

4.1白银兼具工业和金融属性，光伏用银带来供需缺口

白银金融属性与工业属性并存。白银是人类最早发现和开采的金属之一，除作为商用用于生产原材料外，历史上其在相当长时间内充当货币角色，作为贵金属的一种，白银与黄金在金融属性方面具有相似性，黄金上涨后，白银通常具备补涨需求，但由于白银的工业需求占比达到50%左右，因此白银具备金融属性与工业属性双重属性。

白银具有良好的导热、导电性，且具有很高的延展性，在大多数行业中，白银的应用都不可替代，其独特的物理和化学性质使得白银大量用于消费电子、工艺饰品、高级餐具、工业催化剂、医疗等领域，尤其是需要高可靠性、高精度和安全性的高技术行业。工业领域中，白银在电力、电子行业中得到广泛的应用，如在电子设备中作为导电材料和在太阳能板中作为反射材料。

图31：白银兼具工业和金融属性图32：白银产业链

资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院

白银的价格波动性大于黄金。作为金融资产，白银在实际利率的下行周期中具备上涨动能，作为商品，其工业用途保证了白银有着稳定的需求基础，但这些需求随技术进步、工业生产变化、行业景气度而波动。这种由金融需求与工业需求共同驱动的价格机制，使得白银相较于黄金在不同经济环境下展现出较高的价格波动性。