2024年1-5月新发转债规模相比同期大幅减

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

转债退出数量持续增加。一方面在股市预期不确定的情况下，上市公司倾向于发布强赎公告以加速转股，避免未来付出较高的财务成本；另一方面，转债到期赎回的数量也增加，且未来也面临着较大的到期赎回压力，因为2018Q4是转债扩容的开始，相当一部分转债如果没有成功强赎转股，不得不接受到期还本付息的结局。

此外，转债信用风险也不可忽视。2023-2024年，搜特转债、蓝盾转债、鸿达转债先后因为正股破净而转债退市，后续岭南转债、广汇转债等标的也面临类似的问题。因此后续在转债投资中，对信用风险的关注度也要提高。

图33：转债退出的方式统计

资料来源：Wind，国海证券研究所

3、转债配置思路

3.1、红利资产转债

国内看，红利资产能够提供较为稳定高股息、具有“类债券”性质，在利率下行期红利资产配置性价比提升。由于红利股的估值可以用现金流贴现模型，贴现率下降会使得现值提高。2012年以来，在利率下行阶段红利风格相对于市场、以及相对于成长风格的超额收益均更高。