全球大尺寸LCD 面板京东方、华星光电市占率较高（以出货量计量）

图表51：掩膜版下游应用以IC、LCD为主（2021）图表52：掩膜版行业市场大陆厂商市占率较低（2020）

来源：Omdia，国金证券研究所来源:Omdia，国金证券研究所

根据Omdia数据，2020年平板显示掩膜版行业销售额前五名分别为美国福尼克斯，占比21.5%，日本SKE占比19.4%，日本HOYA占比18.9%，韩国LG-IT占比18.8%，清溢光电占比6.4%，CR5市场份额约为75%，国产化水平仍有提升空间。

（2）LCD：短期受淡季影响，看好面板龙头长期价值凸显

从面板行业自身情况来看，一方面，液晶面板属于重资产制造业，存在高资本开支、建设周期长、稳定爬升的特点。面板行业资本开支通常是内化的，资本开支周期基本为产线建设周期，面板产能建设周期较长，产能释放存在滞后性，产线主导资本开支进程的公司基本上主导了整个行业的资本开支周期。近年来，随着三星停产和夏普大幅下调工厂稼动率，全球液晶电视面板产业逐步向中国大陆转移，2022年全球大尺寸LCD面板市场中，京东方和华星光电分别以26.7%和17.6%的市占率位于前列。以中国大陆面板行业代表性企业京东方和TCL科技为例，其资本开支周期大致为3年，建设周期较长。

重资产借助政府投资力量，撬动资金杠杆。以京东方为例，上市以来，京东方共进行了6

次定增，进行了6次债券融资，包含首发股权融资规模达1172亿元，融资占比达78%，

其中定增规模达912亿元，融资占比达77.2%，债权融资规模达260亿元，融资占比达到

22%。累计间接融资4727亿元。

图表53：全球液晶电视面板市场大陆厂商占主要份额图表54：全球大尺寸LCD面板京东方、华星光电市占率较

高（以出货量计量）

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

京东方华星光电LGDISPLAY惠科

群创光电友达光电夏普彩虹股份

1.16%

3.10%

8.91%

4.89%

3.89%

7.38%

15.88%

6.32%

5.14%

5.14%

12.25%

15.36%

4.44%

16.60%

11.54%

17.11%

8.70%

10.18%

17.79%

13.63%

14.58%

19.12%

17.05%

24.51% 201820202022

来源：洛图科技，国金证券研究所来源：洛图科技，奥维睿沃，群智咨询，国金证券研究所

另一方面，液晶技术成熟，行业受产能稼动率波动和面板切割效率影响较大，国内高世代线优势明显。近年来，TFT-LCD高世代线陆续投产，8.6代线带动50英寸尺寸击败46-49英寸尺寸段，成为主流的液晶电视面板尺寸，8.6代线液晶面板厂产量持续增长，工厂产能已经从2017年的510万平方米增长到2022年的6940万平方米，预计2025年将进一步增长到1.229亿平方米。从LCD产商平均稼动率来看，高世代线平均稼动率高于低世代线，高世代线投产厂商有望在面板行业竞争中获取竞争优势。从切割效率来看，伴随着电视大尺寸化的发展，高世代线对于更大尺寸的切割效率更优。