美国烈酒龙头帝亚吉欧份额领先

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数据来源：欧睿，国泰君安证券研究数据来源：欧睿，国泰君安证券研究

啤酒：销量见顶回落，寻求细分市场增量。二战一定程度上推动了美国啤酒工业的发展，作为战时美军唯一合法的军需酒，政府要求本土啤酒产量的15%优先供应军队，该时期啤酒产量快速提升。二战后这一趋势得以延续，

70年代滞胀危机下啤酒凭借比烈酒更低的价格进一步扩大份额，至1981年啤酒人均酒精消费量达到最高值5.26升、酒精量口径份额超过50%。80年代起美国酒类消费主力发生代际变化，同时政策引导下全国最低饮酒年龄均提高至21岁，从整个酒类消费大盘来看增长趋势不再，其中尽管啤酒市场亦出现销量下滑，但其凭借较高的国民认可度仍实现市场份额的持续提升，最高时酒精量口径市占率达57.3%（1994年），从饮用量来看当前仍为美国第一酒种。由于行业已进入存量甚至缩量博弈期，美国啤酒行业增长空间相对较小，竞争格局已基本稳定，百威英博、米勒康胜、星座集团位列前三，市场高度集中。

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数据来源：WHO，国泰君安证券研究数据来源：欧睿，国泰君安证券研究

面对传统啤酒市场的疲软表现，啤酒企业探索高端化、差异化、健康化、多元化的转型路径，积极推动酒水品类迭代。1）高端化：高档啤酒、精酿啤酒。随着啤酒市场量增见顶，70年代末美国啤酒升级趋势加速，啤酒吨价由折合人民币3000元左右持续提升至近年的10000元左右，高档产品在拉

格啤酒（主流啤酒品类）中的份额已超1/3，产品升级成为啤酒企业利润增长的新动能。与此同时，70年代起美国政府开始允许家庭酿制啤酒，精酿啤酒厂开始出现，其售价明显高于普通啤酒，随着美国消费者品质化饮酒需求提升而快速增长，抢占传统工业啤酒的市场份额，截至2022年精酿啤酒在啤酒市场零售额中的占比升至25%左右。近年来美国高端啤酒市场受疫

情冲击较小，仍保持较高的景气度。2）差异化：挖掘细分市场。以百威英

博为例，2000年后公司先后推出Modelo、Michelob等单品，前者通过精准

人群定位及高性价比策略获得西班牙裔消费者青睐，2008-13年出货量累计增长107%，后者则通过两次产品营销定位先后打造“低碳时尚女性”“严肃

运动啤酒”的独特品牌形象，模糊啤酒的产品界限向饮料市场扩张，2012-17年实现16%的销量复合增速。3）健康化：低度/零度啤酒。低度/零度啤酒作为美国啤酒市场非常小众的品类，在啤酒总量持续萎缩的背景下增长

较为乏力，然而受益于疫后消费者健康意识提升，美国低酒精/无酒精啤酒销量实现双位数增长，增速远快于大盘，其在啤酒大类中的占比触底回升。