Nike 在美国市场份额遥遥领先

图196：2014-2023年美国鞋服行业集中度稳步提升图197：Nike在美国市场份额遥遥领先

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数据来源：Euromonitor，国泰君安证券研究数据来源：Euromonitor，国泰君安证券研究

3.6.2.估值复盘：伴随宏观经济与行业基本面呈现周期波动以美国标普500纺织与服装行业指数为例：

第一阶段（1989-1998年）：美国经济持续复苏，轻奢及运动服饰品牌快速发展，随着Nike等公司收入及利润规模提升，美国标普500纺织与服装行业估值中枢由10倍左右提升至50倍以上。

第二阶段（1999-2008年）：美国经历20世纪末亚洲金融危机、2008年全球金融危机等的冲击，Nike等服饰公司的收入及盈利受到负面影响，因此板块整体估值明显回落至10-20倍区间。

第三阶段（2009-2016年）：Lululemon收入及利润保持相对强劲增长，FY2009-2016收入/利润端CAGR分别为29%/31%；Nike进行DTC转型，渠道精细化管理能力提升，收入/利润端CAGR分比为8%/14%；其他几个

品牌则收入增速逐渐趋缓，Tapestry利润甚至出现明显下滑。因此整体板块估值处于震荡上行状态。

第四阶段（2017-2021年）：FY2018Nike业绩大幅下滑拖累板块业绩表现，FY2019业绩有所修复，因此板块估值存在一定波动性。2020年新冠疫情爆发，品牌销售一度承压，但随着2021年业绩回暖，板块估值迅猛上涨至60

倍以上。

第�阶段（2022年至今）：2022年品牌积压了一定库存，导致2023年去库压力较大，业绩增速放缓，板块估值逐渐回落至20-30倍区间。