2017~2026E 分香型白酒行业规模预计（亿元）

白酒行业的大周期轮动经历了产量为先、渠道为先、品牌为先，到目前围绕产品、渠道、品牌、体系等酒企综合实力进行竞争。信息化赋能的当下，想通过营销实现差异化难上加难，学习成本低、更考验投入的持续性&执行精细化，在这方面上市名酒企业具备得天独厚的资金优势，因此差异化更多围绕产品，即当下香型多元化趋势，对应山西汾酒借清香之势外延扩张。

我们认为清香势能在汾酒的引领下正加速消费端渗透。清香的渗透与酱酒热不同，后者更多是茅台品牌引领、酱香产品在政商务等面子消费场景提高渗透率，而前者更倾向于走大众路线，背后是强产品力支撑的高性价比。清香产品的营销思路在于强调“净”、“纯”，以及引申的不上头、不头疼、醒酒快，在消费端正超预期加速渗透。

1）23年省内实现营收120.8亿元，同比+20%，占营收比重约38%。汾酒在省内具备寡头垄断优势，逐步引导消费沿玻汾--老白汾--巴拿马20--青花25的产品结构升级，底盘扎实。

2）全国化是突破规模枷锁的必经之路，玻汾作为尖刀队获客&提升香型粘性，青花20切入商务场景，青花30拔高品牌认知。目前省外多数培育型市场正向10亿级规模冲击，享受区域内氛围量变到质变的红利。此外，省外持续“汾享礼遇”营销模式，其本质是信息化赋能下的传统控盘分利+后置模糊返利，旨在持续推进全国化外拓步伐中终端&消费者精细化建设工程。在全国化过程中，除香型的禀赋外，公司的优势在于经销商过往盈利水平不错、配合度高，Q1实际终端兑付也不错，保持了不错的口碑，实现品牌+渠道共振。