2021年恒立液压市场份额为2.2%

图9：2021年恒立液压市场份额为2.2%图10：2022年恒立液压营收81.97亿元，与世界液压龙

头差距较大

19.7%

7.2%

50.2%

9.7

1.4%

3.3%

0.6%

2.2%

5.7%

%

博世力士乐伊顿派克汉尼汾

纳博特斯克KYB川崎重工恒立液压艾迪精密其他 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

数据来源：华经产业研究院、开源证券研究所数据来源：Wind、OFweek工控网、开源证券研究所（汇率按照1

欧元兑7.86人民币计算，除恒立液压与艾迪精密以外均取2022

财年数据）

（3）该行业技术发展较为稳定，短期内出现颠覆性技术的风险较小，龙头企业具备长期稳定的竞争格局，因技术变革而丧失龙头地位的风险较小。以液压行业为例，经过近一个世纪的发展，液压技术逐渐趋于稳定，近20年来液压技术的发展来源于自身的科研成果仅20%，来源于其他领域发明占50%，移植其他技术成果占30%。

反之，若行业发生颠覆性技术变革而公司没有及时抓住机会转型，公司便容易陷入发展困境之中，丧失行业龙头地位。以诺基亚为例，21世纪初诺基亚为全球手机行业龙头企业，2007年全球销量达4.37亿部，销售额达510亿欧元，市场份额达

40%。但是2007年以来智能手机迅速普及，消费者的期望和市场的需求发生改变，

诺基亚未能及时适应智能手机时代，市场份额与股价在在2008年以后大幅下降。

图11：诺基亚股价在2007年股价达到顶点27.86美元后一路下跌，2024年5月10日仅剩3.48美元

35 30 25 20 15 10 5 0 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

诺基亚股价(美元）

数据来源：Wind、开源证券研究所

同时，我们认为依据本文的价值锚选择体系，在自上而下选择行业的过程中应当注意：

（1）赛道型行业相对不适用本文提及的“价值锚”框架：赛道型行业处于快速成长期，龙头企业的经营优势并不突出，同时行业技术变革较快，新进入企业能够在行业发展红利的助推下迅速成长，行业格局并不稳定。典型的赛道型行业如新能

源汽车行业，2018年至今新能源汽车经历了快速发展阶段，2023年全球新能源车销量达到1465万辆，国内新能源车销量达949.5万辆。在行业迅猛发展的成长期，传统行业龙头则受到挑战，2020年以来大众、宝马、通用、沃尔沃等传统欧美车企的市场份额受到挤压。因此在迅速发展的赛道型行业，传统的龙头企业的地位并不稳固。