【中国宏桥】张士平家族为实际控制人，海内外设立子公司实现铝产业链多环节布局

铝价影响营收，原材料波动影响利润。从公司产业链布局来看，除了铝价最大的风险敞口为煤炭和预焙阳极，电解铝生产成本主要为电力、氧化铝和预焙阳极。

其中公司氧化铝海内外产能达1950万吨，按照单吨电解铝消耗量1.95万吨粗算，公司氧化铝自给率超100%，但公司国内氧化铝生产集中在山东地区，为减少运输成本，公司山东地区氧化铝除山东电解铝产区自用外，剩余氧化铝就近外销，云南电解铝产区主要从附近外采，伴随电解铝产能向云南搬迁，公司山东地区氧化铝外销量将不断增长；电力来看，山东地区以火电为主，电力成本受煤炭影响较大。业绩层面来看，2016~2023年，公司营业收入年复合增速达11.75%，铝价年复合增速达7.63%，整体来看，铝价和营业收入波动较为同频，2021年铝价大涨33%，公司营业收入同步实现同比约33%的高增；从归母净利润角度来看，虽然2018~2020年公司营业收入增速表现不佳，但归母净利润却实现连年增长，2020年同比增速高达72%，主要系生产成本下降以及减值亏损减少等因素影响，此外，2022年营业收入虽实现15%的增长，但归母净利润却有46%的下滑，主要系2022年预焙阳极、电力等原材料价格上涨，挤占盈利空间，2023年伴随预焙阳极和煤炭价格回落，虽铝价略微下滑，公司盈利能力仍得到一定幅度改善。