2019 年至今酱酒产能持续提升

基酒产量（吨）茅台酒销量（吨）销量/t-4基酒产量

110%

100%

90%

80%

70%

60%

来源：酒业家，国金证券研究所来源：贵州茅台公司公告，国金证券研究所

图表14：2021~2023年重阳下沙季头部酱酒企业投产量梳理（吨）

21年下沙22年下沙23年下沙

来源：贵州茅台公司公告，酒业家，微酒，国金证券研究所

之所以言珍酒品牌是公司进攻的茅，主要考虑珍15、珍30等产品对渠道杠杆的借力，趁酱酒之势扶摇直上。珍15目前成交价在400元左右，价格定位属于入门商务招待用酒，是当下在低线次高端价位持续破局的单品。

珍15在低线次高端赛道的破局，是消费端拉力与渠道推力共振的结果。珍15所处价位酱香竞品主要为红花郎10/15、国台国标、茅系产品，再往上金沙摘要、习酒1988等竞品成交价在500元以上，而往下习酒金质/银质等则更偏大众消费，首先珍15的价格卡位是精准的。

其次是消费场景，珍15主要瞄准商务场景，竞品中红花郎相对更契合宴席场景，场景上

有错位。作为公司主力单品，在广宣曝光等品牌营销活动中公司对珍15也有资源侧重，换言之对品牌调性的培育相对成熟，因此更易在需求侧营造性价比认知，即需求端的拉力。

对于渠道端的推力，一方面公司董事长吴向东先生有极为丰富的业内实操经验，包括早期操盘金六福酒，并购&整合珍酒在内十余家地方性酒厂，以及创办流通端华致酒行，吴向东先生本身是白酒行业的KOL，深谙渠道运作、在构建良性厂商关系上有得天独厚的优势。

另一方面，公司在18~20年的酱酒热潮期徐徐图之、相对而言并未积累太多渠道泡沫，历史包袱轻、厂商关系/品牌形象维护度高，珍15单品批价在当下降温期表现仍平稳。渠道

具备稳定且不错的盈利预期，推力逐步传导至动销端，并构筑良性循环，目前珍15在低线次高端价位动销表现居前、大单品潜力充足。