2020年我国床垫行业市场集中度

2）但与此同时，产品表观上的“同质化”导致消费者对产品的差异化区分难度较大，因此品牌商需要投入一定的力度进行消费者教育，推广及宣传相关产品的差异化，导致净利率水平并不算突出。床垫行业集中度相对较低，根据前瞻经济学人百家号的数据，2020年份额前三的品牌分别为慕思股份、顾家家居、喜临门，市占率均达到4%，较2018年CR3集中度仅提升3pct。因此，头部品牌仍需要进行大量的消费者教育，以使得市场充分了解到自身产品的优质。2018-2023年，慕思股份、喜临门、顾家家居为代表的龙头软体家具公司的销售费用率保持在16%之上，2023年慕思股份的销售费用率达到25.2%。

慕思品牌床垫核心价格带约为3500-9500元，处于中高端定位。慕思核心主品牌较为高端，消费者覆盖面拓展空间广阔，有望通过适当拓展产品核心价格带，推动高端品牌内生增长加速。年轻化产品同步推进。年轻消费者在家居消费中的比重持续上升，公司陆续开辟了部分新品牌、新系列，如积极拥抱年轻群体的中高端沙发品牌慕思〃羡慕，以及提供时尚潮流的一站式家居配套设计解决方案的V6家居抓住消费者群体逐渐年轻化的机遇。2）客单价提升。主业床垫业务仍有望受益于行业需求的稳定增长。品类扩张有望带动公司客单价实现大幅提升，套餐营销保障业务稳定增长。从盈利能力的持续改善空间来看，1）公司销售毛利率触底回升，规模效应有望持续凸显。23Q2公司毛利率大幅回升，达52.2%，同比提升5.3pct；自22Q3以来公司毛利率有所回升，主要得益于部分直供业务的减少带来产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等。长期来看，我们认为，床垫标准化程度相对较高，原材料成本占比较高，是规模效应有望更为凸显的家具细分赛道。2）公司成长性突出，费用摊薄效应有望更为显著。家具企业引流成本负担较大，龙头企业通过多品类的扩张、渠道的快速下沉，带动收入快速扩张，部分固定的营销投入有望分摊。