国内RV减速器销量份额

2.1筑底修复——顺周期之核心零部件：需求触底

回升，下游结构转变

自动化核心零部件：需求触底回升，下游行业结构转变，国产替代持续进行。

工厂自动化零部件下游驱动力转变：从FA工厂自动化零部件供应商怡合达的收入结构看，相较于2023年，1Q24新能源占比大幅下降、3C、汽车、半导体及其他行业占比提升，下游结构发生转变。

工业机器人用RV减速器订单触底回升、国产替代持续：从全球领先工业机器人RV减速器供应商Nabtesco的精密零部件订单看，1Q24同比降低22.5%，继续收窄，环比提升12.5%，触底回升。2023年，头部国产RV减速器供应商市场份额持续提升。

投资建议：我们认为，新能源影响减小、自动化零部件需求韧性或提升；减速器龙头订单触底回升，反映下游工业机器人、工业自动化需求回暖；细分领域国产替代持续，利好国内领先企业。建议关注【怡合达】、【双环传动】、【中大力德】等。

图：怡合达分下游行业收入占比图：纳博特斯特精密零部件订单YoY图：国内RV减速器销量份额

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

新能源光伏3C汽车半导体其他

60%

2023

1Q24

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

纳博特斯克住友重机双环传动中大力德其他其他

100%

90%

80%

70%

60%

1Q17

3Q17

1Q18

3Q18

1Q19

3Q19

1Q20

3Q20

1Q21

3Q21

1Q22

3Q22

1Q23

3Q23

1Q24

50%

40%

30%

20%

10%

0% 202120222023

资料来源：怡合达2023年度向特定对象发行股票募集说明书(注册稿)，BBG，睿工业，海通证券研究所 20

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