近年来城投平台应收账款规模变化情况

资料来源：Wind，招商证券

1.3应收账款规模增速回落

2023年末，城投平台应收账款总规模达到6.1万亿元，较2022年末增长14.4%，增速较前值回落3.8个百分点。城投平台应收账款增速呈下降趋势。2019年到2023年城投应收账款增速分别为25.7%、22.1%、16.9%、18.1%和14.3%。

2023年，地方特殊再融资发行规模达到1.48万亿元，主要用于偿还地方隐性债务和政府欠款，这对城投应收账款增速起到下拉作用。

7 6 5 4 3 2 1 0

2018年2019年2020年2021年2022年2023年

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

资料来源：Wind，招商证券

分区域来看，除内蒙古因企业整合导致城投应收账款增幅较大之外，还有17个省级行政区的城投平台应收账款增速超过10%。海南、广东、广西、宁夏、陕西和浙江等地区的应收账款增速超过了20%。应收账款增加意味着城投平台确认收入但未获得回款。由于城投平台主要经营政府性相关业务，应收账款的增速回落，说明地方财政支出压力边际缓和。

12000 10000 8000 6000 4000 2000

2023年末2022年末环比增速，右轴

40%

30%

20%

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0%

-10%

-20% 0

海广广宁陕浙四安山甘河江湖江河福云重湖新黑贵辽天山吉上青北西南东西夏西江川徽东肃北西北苏南建南庆南疆龙州宁津西林海海京藏

江

-30%

资料来源：Wind，招商证券；注：为方便显示，未显示内蒙古自治区城投平台应收账款增速（增速为211%）

1.4存货和无形资产规模增速加速回落，城投拿地进程放缓

城投平台通过招拍挂或划拨获取的土地，通常记入存货和无形资产科目，因而城投存货和无形资产科目变化可以体现城投获取土地的情况。2023年末，城投平台存货和无形资产规模达到47.3万亿元，较2022年末增长9.2%。观察过去几

年情况，城投平台存货和无形资产规模增速持续回落。2019年至2023年，城投平台存货和无形资产规模同比增速分别为22.8%、21.5%、20%、14.5%和9.2%，增速下滑可能是由于土地入账规模减少所致。