国内玻纤供给端市场格局（2024年4月）

新增供给继续放缓，冷修产能持续增加。22Q3以来玻纤行业企业主动放缓新建产能投放进度，23年仅中国巨石和国际复材各新点火一条20/15万吨粗纱产线，泰山玻纤和重庆国际分别有一条12/6万吨的粗纱产线复产，除此之外行业并无新增产能。同时，2022年以来有超过12条产线停产或进入冷修，尤其是23年下半年以来冷修节奏明显加快，8月邢台金牛和重庆国际各有一条3/12万吨产线冷修，11月内江华原和重庆国际各有一条6/6.5万吨产线冷修，在盈利压力下行业冷修意愿加强。据卓创资讯，截至 4M24 ，全国玻璃纤维池窑在产产能695.8万吨，同比+2.6%，供给端格局保持稳定，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际国内在产产能分别为228、124、89万吨，CR3达62%。同时，24年4月初邢台金牛4万吨产线及四川玻纤3万吨电子纱产线冷修，测算4月玻纤产量环比减少4%以上，供给端压力有望继续趋缓。

中游补库及供需改善带动库存明显下降，持续性考验需求成色。据卓创资讯，截至24年4月底国内玻纤纱库存为60万吨，环比降幅超过20%，连续两个月大幅去库，且库存/产能水平已降至10%以下，我们认为主要系中下游集中备货，而出口等终端需求仍在陆续释放中。在供需环比改善及提价的带动下，我们认为5月库存有望继续下降，但环比降幅或有所缩小，考虑前期去库存在中游经销商补库的因素，后续库存下降的持续性将考验终端实际需求的成色。从历史规律来看，库存拐点大约领先价格拐点约3-4个月，我们认为若供需改善库存持续下降，价格上涨有望延续，反之则价格上涨受阻。