水务产业链梳理

污水收益来源：回报机制包括1）政府支付新建项目的可用性付费；2）运营期间根据污水处理量，满足污水处理成本及合理利润需要的污水处理费；3）运营期间维持污水管网可用性的管网运维费。总体来看，部分来自使用者付费，部分来自可行性缺口补助，BOT协议盈利有保障，但涉及G端支付，财政压

力加大背景下现金流承压。

项目 收入来源 收入形式 适用项目类型

使用者付费 消费者 最终由消费者直接付费购买公共产品和服务 经营性项目(燃气、自来水)

可行性缺口补助 消费者&政府 由政府以财政补助、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式,给予社会资本或项目公司经济补助 准经营性项目(污水处理、垃圾处理等)

政府付费 政府 政府直接付费购买公共产品和服务,主要包括可用性付费、使用量付费和绩效服务费 非经营性项目(市政道路、环境治理等)

图：水务产业链梳理图：PPP项目回报机制

长周期维度中国水价涨幅略高于CPI增速，2021年以来跑输CPI，期待基础水价增长的均值回归

1）基础水价：2007M6-2024M3，中国36个大中城市CPI月度同比均值为2.4%，36城市居民生活用水价格（不含污水处理费、水价附加等）月度同比均值为2.5%。2021年以来水价增速跑输CPI月度同比均值0.59pct，出于体现真实水资源价值、保障项目合理盈利、防通缩等角度考虑，期待水价增长的均值回归。