生猪养殖规模化率快速提升

830 7 625 5 420 3 215 1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 010

规模养殖头均医疗费增量（左轴）生猪规模养殖头均医疗费（右轴）散户生猪养殖头均医疗费（右轴）

70%

65%

60%

55%

50%

45%

40%

35%

30%

68%

65%

60%

57%

53%

43%45%

47%49% 201520162017201820192020202120222023

生猪养殖规模化率

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：农业农村部、开源证券研究所

4.2、猪周期反转受益，动保板块业绩有望改善

伴随2024下半年猪周期反转，动保板块业绩有望改善。动保板块利润与猪价具有正相关性，猪价上涨生猪养殖盈利，养户动保疫苗使用率提升且对动保产品涨价接受度更高，反之猪价低迷养殖亏损时养户则减少动保产品使用。预计2024下半年猪周期逐步反转进而带动动保板块盈利改善。动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值。

图49：动保板块业绩有望伴随2024H2猪周期反转改善图50：动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值

00 90 80 70 60 50 40 30 20

24.33

23.48

28.63 1

猪价(元/公斤，左轴）

动保板块利润（亿元，右轴）

动保板块市盈率

数据来源：Wind、涌益咨询、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

4.3、政采苗退出在即，市场化驱动行业扩容

政策驱动强免苗市场化加速，市场苗替代政采苗为大势所驱。政采苗对我国早期重大动物疫病防控做出积极贡献，但价低者中标导致政采苗品质偏低。为实现动保行业健康发展，政府加快强免苗市场化步伐，2016年提出强免苗先打后补，2022年《国家动物疫病强制免疫指导意见（2022-2025）》指出2025年全面停止政府招标采购强免苗，我国强免苗市场占比已由2013年61%降至2022年31%。