美国自华进口份额有所下滑

我们通过两因素拆解分析得出，中国对美直接出口取决于两个因素：一是美国的总量需求，二是美自华进口份额。

展望来看，中国对美国出口仍然面临美国一系列限制性政策和墨西哥等经济体竞争等影响，对美直接出口份额仍有下降的可能性。

然而，美国制造业修复带来的补库存周期，将有望推动美国总进口量的改善，这有望弥补出口份额回落的影响，年内有望带动我国对美国出口增速逐步由负转正。

1）目前来看，中国对美出口份额还在下滑。2015年以来，对美出口份额出现过两次明显回落，一是2018年-2019年贸易摩擦期间，二是疫后美国周边国家供应链逐步恢复期间。我国对美直接出口份额下降既有美国“贸易摩擦”、“友岸外包”等一系列政策的影响，也有中国企业主动“出海”的影响，目前来看，中国对美出口份额被墨加地区替代。截至2024年Q1，中国对美直接出口份额仍在下降。

2）往后看，中美直接贸易还存在继续下滑的风险点。近期，美国政府针对中国180亿美元的商品额外加征关税，除了关税，美国政府可能还会出台别的政策限制中国产品进入美国境内。而墨美贸易超过中美贸易背后主要是美国寻求降低对中国的商品进口依赖，当前这一趋势并未改变，因此对美直接出口份额仍有下降的可能性。