3年主要猪企在建工程规模下降

23年资本开支下降，在建工程下降。经历了2019和2020年的高猪价之后，行业进入到大幅扩产周期，资本开支大幅扩张，20年行业内主要生猪公司的合计资本开支规模达到1394亿元，这也决定了21-23年上市公司生猪出栏量的上升。但21年以来随着猪价下行，资本开支也逐渐下降，23年总资本开支为402亿元，同比-14.1%，总在建工程为344.8亿元，同比-23.7%。

生产性生物资产有所下降。23年年末主要养殖企业的生产性生物资产合计241.9亿，同比-12.4%，22年同比-3.1%。如果剔除正邦科技、天邦食品和傲农生物之后，合计生产性生物资产为225.8亿元，同比-7.6%，22年同比+3.0%。分企业来看，牧原股份、新五丰、神农集团同比有较大的增幅。行业整体生产性生物资产下降的原因有两个，一是部分企业主动控制产能，能繁母猪数量也有所下降，二是随着养殖成本下降，各企业的能繁母猪账面价值或也有所下降。

我们预计24年上市企业生猪出栏量增速或将放缓。综合来看，23年主要生猪养殖企业的资本开支下降、在建工程下降、生产性生物资产下降，这意味着主要企业的产能扩张放缓，今年以及明年生猪出栏量增速或较过去三年有显著放缓。