2023年国内CRO、CDMO行业格局

60.0%

1200.0

1400.070.0%

前五家收入yoy

其他

CRO、CDMO板块前五家收入

和元生物

0.2%

维亚生物

1.9%

泓博医药

0.4%

皓元医药金凯生科诺思格

博济医药

0.5%

普蕊斯

方达控股

成都1先.6导%

0.7%0.6%

0.7%

0.2%

0.3%美迪西

睿智医药

1.0%

阳光诺和1.2%

0.8%百诚医药

0.9%

昭衍新药

2.1%

圣诺生物

0.4%

药明合联

1凯.9莱%英

6.8%

药明康德

35.2%

金斯瑞生

康龙化成

10.1%

泰格医药

6.4%

药明生物

14.9%

图表18：2023年CRO、CDMO核心标的板块前�家收入概况（亿元）

图表19：2023年国内CRO、CDMO行业格局

1000.0 50.0% 药石科技 1.5%博腾股份 3.2%

800.0 40.0% 诺泰生物 0.9%

600.0 30.0% 九洲药业 4.8%

400.0200.0 0.0 66.8% 2021 70.3%2022 70.8% 2023 20.0%10.0%0.0% 物科技 0.7%

来源：WIND，中泰证券研究所注：占比计算方法为前五家总收入除以

27家CRO、CDMO公司总收入

来源：Frost&Sullivan，WIND，各公司公告，中泰证券研究所注：F份额计算方法为CRO、CDMO板块核心标的各家除以27家CRO、CDMO公司总收入

投资建议

寒冬已逝，黎明将临，底部区域建议积极配置：

1）CRO：�源于2023年CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影

响较大，因此随着不利因素逐步消退，我们预计板块有望持续快速增长，持续看好临床CRO（泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等）与仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和等）投资机会；②2024年以来，海外CPI

月度数据虽有波动，但加息节奏呈逐步放缓趋势，投融资改善预期有望

边际向好，且部分公司Q1订单已然看到恢复，我们预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物、康龙化成等）及国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西、方达控股、泓博医药等）有望迎来估值修复机会；

2）CDMO：�源于下游单品持续快速放量，化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升，建议重点关注相关产业链（诺泰生物、圣诺生物等）投资机会。②2023H1小分子及大分子CDMO获益于

大订单交付，我们预计随着订单逐步交付完毕，高基数或将带来一定季

度间波动，但随着前端项目持续向后端延伸，剔除大订单增长有望逐步恢复，建议关注头部公司凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等。