全球产业链重构的四种可能方向及不同产业的倾向

美国进口中消费品中间品占比

美国进口中资本品占比（右

70.0%

30.0%

29.0%

65.0%

28.0%

60.0%

27.0%

26.0%

55.0%25.0%

24.0%

50.0%

23.0%

45.0%

22.0%

21.0%

40.0%20.0%

图表2美国进口中的消费品与中间品占比已显著低于疫情前中枢水平

2003-01

2003-08

2004-03

2004-10

2005-05

2005-12

2006-07

2007-02

2007-09

2008-04

2008-11

2009-06

2010-01

2010-08

2011-03

2011-10

2012-05

2012-12

2013-07

2014-02

2014-09

2015-04

2015-11

2016-06

2017-01

2017-08

2018-03

2018-10

2019-05

2019-12

2020-07

2021-02

2021-09

2022-04

2022-11

2023-06

2024-01

资料来源：Wind，华创证券

二、行业维度：全球产业链重塑的不同故事

2020年联合国贸发局发布的《世界投资报告》提出了全球产业链重组的四个方向，预计会出现的比较重要的变化有：1、GVC密集且高科技含量的汽车、机械设备、电子将回流本土；2、各国将在本土重建关系国家安全的医药；3、化工品等产业未来将以区域化为主；4、GVC密集但中低科技含量的纺织服装等行业呈分散化趋势。

图表3全球产业链重构的四种可能方向及不同产业的倾向

资料来源：UNCTAD，华创证券

过去的四年间，全球贸易格局的巨变的确表明全球产业链出现了重组的态势，但方向并不完全吻合联合国贸发局的预测。从现有的调整来看，有几类行业的趋势较为明朗，但展现的是不同的路径和故事。