美国债务规模疫情后快速扩张（十亿美元）

长期以来，黄金的货币属性及金融属性一直主导价格走势，商品属性对于黄金价格的影响相对有限。一方面，黄金天然是货币，虽然在布雷顿森林体系瓦解后，黄金不再与美元挂钩，但仍然一定程度扮演着纸币价值度量者的角色，与经济货币政策以及通货膨胀有较强的相关性；另一方面，黄金供需结构呈现较强的刚性特征，供给的年度增量变化与全球黄金储量相比影响极为有限，而黄金的工业及珠宝首饰的需求量同样较为稳定。

2022年开始，全球央行大幅增加购金规模、提高黄金储备，对于原有需求结构形成冲击。由于黄金长期作为全球通用的一般等价物存在，各国央行均会维持一定黄金储备以增强主权货币信用，同时应对可能出现的金融风险。2011年至今，每年全球央行均会购入一定数量黄金增加储备，虽然购入规模波动较大，但其所占年度需求比例均未超过15%。而在2022年后，央行购金规模大幅增加，2022年、2023年均突破1000吨，创下历史新高，其在黄金年度需求中的占比也突破20%。

央行集中性的购金增储，一方面直接拉动了黄金的需求，更重要的是提升了市场对于黄金价格上行的信心。以中国央行为例，2012年至今，中国央行经历了三轮购金高潮，从前两轮购金节点来看，均处在相对的低位区间，后续均伴随黄金牛市的出现。有这样