海外主要CXO和生命科学上游公司收入增速变化

我们汇总了海外主要CXO和生命科学上游公司季度和年度收入和利润变化情况。由于新冠疫情爆发显著催生了医药研发需求，行业各公司的业绩在2Q20开始后的3至4个季度呈现出加速增长的趋势，估值也随之上涨。各公司业绩增速在3Q21开始大范围放缓，然而公司估值继续走高。当海外管理层在2022年初给予相对保守的2022年业绩展望后，估值才开始进入下降通道，且估值下行持续了约一年。

从海外CXO和生命科学上游公司过去3年的业绩和股价复盘来看，当连续两到三个季度业绩出现减速，才会对行业预期趋势造成影响，进而对估值产生影响。因此我们认为未来市场对于业绩实质改善的确认也需要一段时间的验证。从2023年和1Q24海外公司的季度业绩来看，改善趋势还未完全形成，1Q24的改善幅度仍然有限，特别是收入端，1Q24的平均收入增速为2.0%（vs4Q23的+0.7%YoY）。利润端下跌趋势显著收窄，1Q24的平均利润增速为-0.6%（vs4Q23的-26.7%YoY）。海外管理层指引也预示着2024年行业收入端改善将较为有限而利润端改善将较为显著。

年初至今，海外CXO平均12个月动态市盈率最高反弹约15%，但近两月有所调整。截至2024年5月23日，该指标相比年初增长2.3%。我们认为，目前市场并未形成行业到达向上拐点的一致预期。我们预期，未来几个季度如果业绩改善的趋势持续得到确认，市场预期将会进一步提升，行业估值也有进一步修复空间。

注：“+”表示当期增速（YoY）相比于上期增速（YoY）有提速，“-”表示有降速。提速的年度/季度以红色标注，降速的年度/季度以绿色标注，没有数据的年度/季度以灰色标注（下图类似）。例如Medpace2022年度收入增速相比2021年度提速，则用红色标注；4Q22收入增速相比3Q22降速，则用绿色标注。收入增速均基于表观收入口径。对于Lonza，2Q/4Q增速指1H/2H增速。对于Catalent，2024E增速变化基于彭博一致预测（截至2024年5月23日），其他公司基于最新业绩指引。