动保板块营收规模进入瓶颈期

家，即妙三多。由于市场需求旺盛、供给曾有紧缺情况，农业部针对该疫苗审批流程采用应急评价通道，使得国产疫苗已加速获批。上市公司中，瑞普生物、普莱柯、科前生物已获得生产批文，且已有通过批签发审核检验产品；此外中牧股份已通过应急评价。未来随着养宠人免疫意识提升，市场渗透率有望进一步提升，假设渗透率达到60%，参考终端售价160元/支，预估终端销售市场空间约为60-

70亿元，国产疫苗上市后凭借本地毒株优势以及渠道优势等有望切分市场份额，为相关企业带来新增量。

反刍疫苗市场新单品陆续上市，板块有望进一步扩容：由于下游养殖户对反刍类动物免疫认知仍处于较弱阶段，相较于海外成熟市场，板块仍有较大空间。近期，生物股份布病活疫苗（Rev.1株）获批，填补该类疫苗产品国产空白。未来随着

国内动保企业对于反刍疫苗管线布局逐步兑现，以及下游养殖业动保意识增强，该板块有望实现显著扩容。

图26、动保板块营收规模进入瓶颈期图27、动保单季营收波动较大 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

50%50

40%45 35

30%40

20%30

10%25

0%20 10

-10%15

-20%5

-30%0

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

2012Q3

2013Q1

2013Q3

2014Q1

2014Q3

2015Q1

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2016Q1

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2023Q1

2023Q3

2024Q1

-30%

累计收入（亿元）YOY-右轴单季度收入（亿元）YOY-右轴

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理

图28、动保板块整体盈利水平显著下降图29、动保板块24Q1盈利能力同比显著下降

25140%10

120%

20100%8

80%6

1560%

40%4

1020%

0%2

5-20%0

-40%

2012Q3

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2013Q3

2014Q1

2014Q3

2015Q1

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2017Q1

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2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

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2023Q3

2024Q1

0-60%-2

1000%

800%

600%

400%

200%

0%

-200%

2012Q3

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2019Q1

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2020Q1

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2021Q1

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2022Q1

2022Q3

2023Q1

2023Q3

2024Q1

-400%

累计扣非净利润（亿元）YOY-右轴

单季度扣非净利润（亿元）YOY-右轴

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理

重点公司

生物股份：2023年公司实现营业收入16.0亿元，同比+4.6%；归母净利润2.8亿