2018年滔搏与宝胜市场份额远高于其他公司

国际品牌DTC战略推进，大中华区绑定优质零售商。值得注意的是Nike与Adidas此前提出全球化DTC战略，在欧美市场中，零售商主要为多品牌集合店为主，海外品牌DTC主要为自有直营店以及线上官网等渠道。不同于欧美市场，国内市场主要为滔搏、宝胜等零售商开设海外品牌单品牌店为主，国际品牌在国内主要为少部分概念店以及工厂店，因而国内市场DTC主要通过滔搏与宝胜等零售商贯彻执行，因而滔搏此类优质经销商未来仍不可替代。

全球DTC占比趋于上限，海外品牌拥抱经销商。从全球市场DTC战略来看，一方面近年来Nike&Adidas DTC占比或已接近天花板，Nike北美及大中华区DTC占比近两年提升较小，Adidas CEO曾表示Adidas DTC占比35%-40%为对零售商较为合适的水平。另一方面从2023年Nike为解决库存难题，与footlocker、DSW以及梅西百货等零售商加深或重新建立了合作关系，品牌重拾零售商合作关系。综合来看，国际市场中零售商的作用仍不可或缺，预计未来优质零售商仍为优质资源需品牌深度绑定。

滔搏线下渠道资源以及零售运营能力具备稀缺性。国际品牌追求DTC是否会开设更多直营门店？我们认为这一动作较难落地。中国市场由于其不同城市及地区经济发展水平差异较大，各层级渠道资源较为稀缺且对零售运营能力较高，当前国际品牌仅在部分一二线城市存在少部分直营旗舰店，若线下渠道DTC则需要大量重资产投入，且下沉市场为国产品牌强势区域，对于零售运营能力及效率要求较高，预计国际品牌难以下沉化竞争，滔搏仍具备强不可替代性。