2018-2026E千元价位规模及量/价贡献

我们测算2023-2026年千元价位规模将以10-15%的复合增速增长。我们认为千元价格带量、价增速拐点均受宏观经济影响，未来2年随外部需求复苏，产品批价有望企稳回升，预计2024年起千元价位规模增速将保持双位数，中性测算CAGR在10-15%的合理区间。

八代五粮液基本盘稳固，仍将长期占据千元绝对主导地位，将充分享受价位带扩容红利。八代五粮液品牌底蕴深厚、消费基础广泛，在江浙沪已逐步显示出承接大众宴席消费的趋势；价格逻辑在供给端优化下有望率先体现（2024Q1已有所验证）。长期看，伴随经济复苏和公司供给侧优化，八代五粮液批价有望站稳1000元并逐步与其他品牌拉开差距。未来2-3年多香型、多品牌发展下，五粮液千元产品相对市占率或有下降，但我们认为其品牌力可保龙头地位，长期仍将占据千元价位绝对优势地位。

2024年初提价50元，延长产品生命曲线。2024年2月5日八代五粮液出厂价提升50至1019元，配合经销商渠道合同量减少20%，节后八代五粮液批价温和上涨，稳定在940元左右，渠道信心不断提高。

复盘公司提价历史，提价对公司利润增长具有一定正向贡献：1988年白酒定价权放开，五粮液率先提价跻身高端白酒序列，产品竞争力提升；2005-2011年，白酒行业处于黄金十年，公司小幅多次提价，实现量价齐升；2017-2019年行业消费升级趋势驱动，公司开启二次创业，推动营销大区裂变，加深渠道精细化、扁平化，内外部环境共振下，八代五粮液成功升级换代，迎来近3年顺价销售期。

我们认为本次提价、缩量更多体现出公司梳理产品价格体系和维护市场秩序的决心。本次八代五粮液提价幅度为5.2%，为2016年9月以来普五提价最低幅度，提价力度温和且经销商配合度较高。我们认为本次八代五粮液提价的主要作用在：1）贡献业绩增长（我们测算本次提价分别贡献收入/净利润25/15亿元，在2023年基数上贡献3.0%/5.0%），纾缓公司八代五粮液放量压力；2）八代五粮液提价为超高端产品的定价锚定基础，同时打开系列酒产品价格空间，有利于梳理产品价格体系；3）若市场环境回暖，批价进一步上挺，渠道利润有望进一步改善。