零售终端处方药规模及占比情况

13%

12%

19%

25%

31%

85%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所数据来源：立鼎产业研究网，东吴证券研究所

中长期处方外流带来药店规模扩容，当前我国处方药外流仍存在较大空间。日本历时30余年将医药分业率（即处方外流比例）从1998年的30.50%提升至70%以上，实

现医药高度分离。对比日本政策，国内政策具有较高的相似之处，药品零加成、药品耗材集采、医保定点药店纳入统筹支付等一系列政策推动处方外流，我们认为处方外流仍将继续，推动药店市场空间扩大。

2017201920212023Q1

零售市场处方药总规模（百万元）处方药占比

58%

57%

56%

55%

54%

53%

52%

51%

50%

49%

48%

47%

数据来源：中康开思，东吴证券研究所数据来源：中康开思，东吴证券研究所

当前药店估值整体仍处低位

复盘药店历史股价，2018-2019年由于带量采购及互联网医疗的影响，整体股价有所回调；2020年由于防疫物资支出带来业绩增厚，板块呈现整体上涨行情；2021年疫

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东吴证券研究所

情影响逐步出清，并叠加疫情管制的负面因素，股价随着业绩下跌。2022年由于2021年同期基数低、疫情防控放开的增量，实现业绩的高增长和股价上涨。2023年由于消化涉疫物资库存、门诊统筹政策落地初影响客流等因素，股价虽业绩下跌。2024年Q1由于2023年同期高基数影响，行业增速放缓。