家具类零售额2020-2022年CAGR为1.15%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

富安娜 2.2 4.3 4.3 4.3 5.2 5.2

罗莱生活 3.9 4.4 5.5 6.6 13.2 6.6

水星家纺 2.6 2.6 5.3 2.1 2.6 3.7

梦洁股份 2.3 5.7 7.6 2.3 - - -

资料来源：Wind，华创证券

3、家居行业：融合本质为将复杂的定制化流程折叠为产品输出至消费者

（1）性价比消费内涵探讨：从单品类到多品类解决方案的折叠式性价比需求

地产降温叠加新消费主义崛起下，家居行业已逐步由房地产驱动的高增时代转为由用户需求驱动的新增量时代，代际消费演化下90/00后成为主力消费人群，带动家居消费路径向追求性价比、个性化、短周期、舒适实用转化；根据巨量引擎《2021中国家居行业洞察白皮书》测算，在有装修计划或装修行为的消费者中，有6成消费者表示会选择全屋整装，“一体化设计+一站式购齐”需求导向下“多品类+集成化”解决方案成为供给端最优回应。因此，整装本质为将复杂的定制化流程折叠为产品输出至消费者，作为融合设计+定制、建材+产品的终极一站式家装解决方案，对家居企业柔性化生产能力要求很高且考验SKU管理能力，赢家需具备从后端生产到前端销售各环节高水平协同。

（2）家具市场总量：驱动力来自客单价及品牌渗透率

受地产降温及疫情影响，2018-2020年家具类零售额持续下行，2021-2022年基本保持稳定；在此需注意，国家统计局社零统计口径仅包含实物消费，对装修流程中定制及软体家居的服务流程统计和渠道价值分配可能存在统计遗漏。从规上建材家居卖场销售额看，整体趋势与家具类零售额相似，但受近年商业地产降温叠加卖场流量边际下滑等因素影响，卖场格局正处加速出清阶段，因此短期波动较大。预计未来总量企稳、客单价提升叠加品牌渗透率趋势性上行下，整体规模有望稳增。

图表148家具类零售额2020-2022年CAGR为1.15%图表149全国规模以上建材家居卖场销售额企稳

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000 500 0

家具类零售额（亿元）YOY（右轴）

200120052009201320172021

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000 0

全国规模以上建材家居卖场销售额（亿元）YOY（右轴）

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30% 2012201520182021

资料来源：国家统计局，Wind，华创证券资料来源：中国建筑材料流通协会，Wind，华创证券

（3）行业演绎本质：整家为轴、整装为锚，持续演绎的流量前置及品类扩张

用户需求驱动时代，品类扩张+流量前置。传统家居主流消费路径为“基装+主材+软装

+电器”，前端非标属性突出、区域渗透率高，后端产品化成熟、更易实现全国化，行业间专业壁垒、发展阶段和细分程度双高下消费者被迫深度参与家装，因此难以实现一站

式家居消费。存量房时代叠加新消费主义崛起下，家居消费路径已逐步转向追求一站式、个性化、短周期、实用性，亦驱动家居企业从初期单纯品类扩张逻辑转向流量前置后的套系化销售思路；以定制龙头欧派家居为例，终端销售模式经历单品类套餐→全屋定制

套餐→整家套餐→整装模式，涉及品类逐步从定制橱衣柜延伸至上游主材辅材基装和下游家电软装等。