全球海运贸易量估计丨单位：亿吨

站在当前时间点，我们认为FU利多因素已基本得到定价。由于俄罗斯炼厂受乌克兰无人机袭击的意外因素、及中东发电需求提升的季节性因素，高硫燃料油相对原油的估值被抬升到历史高位区间。以当前的估值水平，将燃料油作为炼化原料的利润与需求均受到压制，这一块是重要的弹性需求，意味着市场向上空间很有限。那么后续随着前期阶段性的利多因素消退，如俄罗斯受袭击炼厂复产（预计6月份逐步开始）、中东发电需求回落（等到夏季逐渐结束），FU估值存在回调的压力与空间。如果按照裂解价差来考量，高硫燃料油相对基准Brent原油裂差向下空间大概有5-10美元/桶（约230-460元/吨）。