2024年利率债供给规模测算

图表9预计2024年政金债净融资规模在2.2万亿附近

资料来源：Wind，华创证券预测

综合来看，2024年利率债净融资或较2023年小幅回落至10.3万亿，但仍处于历史高位，结构上国债的占比或将继续提高。在赤字率按3.5%安排、地方债不运用结存限额的中性情境下预计2024年利率债净融资=国债（4万亿）+地方债（4.1万亿）+政金债（2.2万亿）=10.3万亿，略小于2023年的11.8万亿，主要差距或体现在特殊再融资债券的安排上；国债占比或在39%附近，较2022年的28%、2023年35%进一步上升。若财政发力意愿超预期，赤字率按3.8%安排，地方债运用9000亿结存限额（假设剩余空间按2023

年底结存空间1.5万亿+2024年普通再融资债券小于地方债到期规模释放0.42万亿-使用

9000亿结存限额≈1万亿安排），则利率债净融资有望达到11.6万亿。

时间 利率债净融资规模(亿元)

国债 地方债 政金债 利率债

2015/12/31 10,699.72 36,636.62 10,578.40 57,914.74

2016/12/31 13,150.18 58,021.68 14,454.52 85,626.38

2017/12/31 14,734.33 41,166.44 12,003.36 67,904.13

2018/12/31 14,462.90 33,262.30 9,903.45 57,628.65

2019/12/31 17,546.97 30,472.40 13,663.00 61,682.37

2020/12/31 40,353.31 43,681.17 25,483.62 109,518.10

2021/12/31 23,282.67 48,310.31 21,541.82 93,134.79

2022/12/31 25,745.48 45,797.63 20,678.85 92,221.96

2023E 41,604.57 56,066.32 20,678.85 118,349.75

2024E 40,000.00 41,033.92 22,000.00 103,033.92

资料来源：Wind，华创证券预测

（二）债市主要券种的机构交易变化

本周（11.20-11.24）临近月末资金边际收敛，加之利好房企消息频出，“宽信用”预期再度升温，债市逐渐由无主线游走阶段转向弱势调整，基金、券商等交易盘买入力量减弱，农商行、保险、理财等配置属性偏强的资金择机进场。