跨境电商产业图谱，致欧科技为品牌商

家居品类跨境电商稀缺标的，致欧科技品牌及物流仓储竞争力凸显。致欧科技以SONGMICS、VASAGLE、Feandrea三大自主品牌出海，享有产品定价权，占据跨境电商产业价值链高利润区间；且公司先于行业自建海外仓储，有利于对成本端进行有效控制，截至2023年12月，公司于欧美拥有超30万方自建仓。头部品牌溢价及前瞻性海外仓布局，我们看好公司超额享受行业增长红利。

图：跨境电商市场规模稳步增长（单位：万亿元）图：2023年各个国家地区电商渗透率

图：跨境电商产业图谱，致欧科技为品牌商

中国跨境电商出口交易规模中国跨境电商进口交易规模出口YOY

进口YOY

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

50.0%

31.9%30.6%30.0%

15.8%14.2%14.0%13.7%13.2%

11.7%

45.0%

40.0%

35.0%

30.0%

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

47.0%

数据来源：Wind、eMaketer、艾瑞咨询、开源证券研究所

复盘致欧科技业绩表现，收入高增延续，利润因海运成本阶段承压。2023Q2-Q4及2024Q1公司单季度收入增速分别为-0.4%/13.9%/45.0%/45.3%；归母净利润增速分别为67.2%/64.8%/60.6%/15.1%。收入端看，公司收入成功实现拐点向上，我们预计主系解决部分产品断货问题及新品推新成功。业绩端看，2023年受益于海运费高位回落，利润同比增速明显；2024Q1利润增速放缓或因欧线货物运输受红海问题影响，海运成本承压，截至4月26日，欧洲航线指数以从开年最高位回落27%，我们预计公司海运成本将逐步减轻。