2014-2022年我国IGBT市场规模

柔性直流输电项目中，换流阀的价值量远大于常规直流项目。我们选取昆柳龙直流工程的数据进行测算，昆柳龙工程是国家《能源发展“十三五”规划》和《电力发展“十三五”规划》明确的跨省区输电重点工程，将云南水电送至广东、广西，送端的云南昆北换流站采用特高压常规直流，受端的广西柳北换流站、广东龙门换流站采用特高压柔性直流。根据招标数据进行测算，昆北换流站常直换流阀单GW价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单位价值量为4.7亿元/GW和3.4亿元/GW，柔直换流阀价值量远超常直。

柔直方案渗透率未来有望持续提升，南瑞有望显著受益。目前，十四五期间尚未开工的直流特高压线路共四条，包括藏东南-粤港澳、陕西—河南、蒙西—京津冀和甘肃—浙江，其中，蒙西-京津冀已经确认受端采用柔直方案，甘肃-浙江将采用两端柔直模式；而根据十四五规划，我们预计藏东南-粤港澳依然采用两端柔直的技术。我们认为柔直方案因具备无换相失败的风险，未来有望加速渗透。南瑞作为特高压换流阀龙头企业，在柔直技术上优势突出，有望显著受益于国内柔直方案渗透率提升，订单规模实现较快增长。

IGBT全球市场规模不断扩大，国内规模增速明显。IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor），绝缘栅双极型晶体管，属于高端的功率半导体器件。根据Yole数据，2022年全球IGBT的市场规模约为68亿美元，受益于新能源汽车、新能源、工业控制等领域的需求大幅增加，预计2026年全球IGBT市场规模将达到84亿美元。我国是全球最大的IGBT市场，约占全球市场规模的40%。中投产业研究院预计2022年我国IGBT市场规模约为263.1亿元，同比增长14.74%。

国内IGBT产量不断增加，自给率逐年上升。IGBT行业准入门槛高、技术难度大、研发和产线建设周期长、资金投入大。我国IGBT产业起步较晚，核心技术一直被国外企业垄断，但在政策的鼓励下，我国IGBT产业发展迅速。根据Yole数据，2019-2021年我国IGBT的产量分别为1550/2020/2580万只，预计到2023年产量将增长至3624万只。基于核心元器件国产化的要求，国产替代成为行业的发展趋势和主要驱动因素，我国IGBT自给率自2021年快速增长，Yole预计2023年我国IGBT自给率将达32.9%。