黄磷下游需求包括热法磷酸、三氯化磷、五氧化二磷和各种精细磷酸盐

黄磷属于高耗能、高污染、高碳排放产品。目前规模化黄磷生产技术主要是电炉法，以碳作为还原剂，炉料在1400-1500℃熔融，每生产1吨电炉法黄磷，大约需要消耗10吨磷矿石、2吨焦炭、2吨硅石、耗电量13,000-15,000 kWh，产生尾气2,500-3,000立方米，其中75%-95%为一氧化碳，属于典型的高耗能、高污染、高碳排放行业。国内黄磷主要应用于热法磷酸、三氯化磷、五氧化二磷等中低端品种（百川盈孚数据显示，2023年黄磷下游热法磷酸、三氯化磷、五氧化二磷分别占比38%、21%、4%），精细磷酸盐产品占比较低。

供给端：黄磷行业集中度较低，新建产能有限。我们统计目前在产企业49家合计有效产能137万吨/年，主要分布在磷矿资源地和水电丰富地区，包括湖北、贵州、云南、四川；其中3万吨/年及以上产能占比64%，行业集中度相对较低。此外，我们统计在建产能34万吨/年，其中16万吨/年为净新增产能（包括瓮福化学与江山股份合资新建10万吨、昆明宝琢化工利用子公司天安化工指标新建6万吨），剩余18万吨/年产能均为原有产能置换退出、闲置产能新建或现有产能技改，行业供给端相对稳定。

价格价差：据Wind和百川盈孚数据，4月26日黄磷市场均价22,870元/吨，我们测算价差10,071元/吨，价格、价差分别处于66%、56%的历史分位（2017年以来）。