生活用纸国内行业规模
数据描述
25%
20%
15%
10%
5%
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-5%
-10%
-15%
中顺洁柔维达国际恒安国际 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
生活用纸零售规模（亿元）同比
20%
18%
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10%
8%
6%
4%
2% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
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数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心
23H2盈利水平触底回升，24成本压力再现。生活用纸企业由于产品价格低、价格敏感度高，不易通过提价转嫁原材料压力，盈利水平受原材料价格影响。成本端来看，2023年以来浆价大幅下跌，考虑企业木浆备库周期、高价库存浆的消耗传导到报表端存在时滞，23H1企业仍受影响，H2用浆成本显著下降，主要生活纸企业23Q2以来盈利能力环比逐季持续改善。考虑到浆价快速见底后持续反弹，且进
入24年以来涨幅有所扩大，24年生活纸企成本上升压力风险或渐显，但结合公司内部治理变化，及高端化和电商增长，生活纸赛道和权重企业值得关注。
图30：生活用纸归母净利同比增速图31：生活用纸毛利率
110%
80%
50%
20%
-10%
-40%
-70%
中顺洁柔维达国际恒安国际中顺洁柔维达国际恒安国际
50%
45%
40%
35%
30%
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数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
（三）口腔护理：行业恢复增长，国产品牌发展良好
口腔护理行业整体呈现扩容成长趋势、且细分赛道呈现较强的成长性，主要受益于消费者对口腔健康的重视程度提升、差异化需求不断增强，驱动口腔护理赛道扩容、产品升级、功效需求多元化与专业化发展。行业竞争格局方面，国产品牌在口腔护理行业领域发展势头良好，受到年轻消费群体的青睐，部分民族品牌通过产品
迭代升级、渠道精耕细作且快速响应变化而持续抢占份额，未来国货有望继续挤压进口产品提升份额。渠道方面，线上市场规模持续提升，社区团队、到家零售和兴趣电商等新零售业态迅速发展，口腔护理行业全渠道化趋势凸显。