婴儿纸尿裤国内行业规模

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

苏菲 5.7% 6.4% 7.6% 8.6% 9.5% 10.1% 10.5% 11.6% 12.4% 12.0% 11.4%

七度空间 8.1% 9.0% 10.4% 10.4% 10.7% 11.5% 11.1% 10.7% 10.2% 9.1% 9.2%

护舒宝 7.5% 7.4% 7.1% 6.0% 5.3% 5.0% 5.2% 5.7% 5.7% 5.6% 5.6%

高洁丝 2.2% 2.5% 2.6% 2.6% 2.7% 2.8% 3.0% 3.4% 3.6% 3.7% 5.0%

ABC 2.9% 3.2% 3.1% 3.0% 2.4% 3.0% 3.1% 3.3% 3.2% 3.3% 3.4%

乐而雅 1.3% 1.4% 1.5% 1.7% 1.8% 2.1% 2.1% 2.3% 2.3% 2.3% 2.1%

自由点 0.8% 0.9% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.2% 1.3% 1.5% 1.7%

洁婷 0.8% 0.8% 0.8% 1.0% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3%

洁伶 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9%

数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心

2.纸尿裤：行业收缩，出清小厂，头部供应商巩固大客户，产品迭代+出海发展婴儿纸尿裤行业已向成熟期过渡，行业总体来看相对承压，一方面出生率影响

行业需求量，另一方面供给端竞争激烈。但从短期来看，生育率在不同年份间或有

波动，阶段性小高峰也会直接影响婴裤行业景气企稳回升。

格局来看，行业价格战洗牌带来制造端龙头份额提升，而且由于纸尿裤产品迭代加快，豪悦等头部供应商仍具备通过技术创新迭代新品加深下游关系，并且积极探索扩大与国际客户的合作区域积极突破拓展海外市场，此外，公司发力国内外自主品牌建设和拓品，有望实现在行业下行周期下的稳健表现。

成人失禁行业虽然短期没有明显的政策催化，行业增长拐点未至，但长期有望受益于人口老龄化趋势，以及老年人消费升级趋势，龙头受益于行业发展。

图26：婴儿纸尿裤国内行业规模图27：婴儿纸尿裤国内渠道结构 800 700 600 500 400 300 200 100 0

纸尿裤行业规模（亿元）YoY

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

KA卖场小超市专有渠道电商其他

数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心

3.生活纸：需求刚性但格局扰动，盈利能力企稳回升

2023年浆价从高位快速回落后底部反弹，小厂活跃度前期有所回升，渠道多元迭代影响下行业竞争压力有所加大；23年下半年浆价持续回升，步入24年在欧美需求回暖、供给端扰动频发的背景下浆价继续上行，生活用纸行业成本压力再显，后

续竞争或将趋缓。从公司表现来看，23年以来生活用纸龙头营收增速显著回升。分渠道看，品类线上化趋势持续、电商渠道延续较快增长，新零售渠道持续渗透。