2024 年Q1 商用车行业规模效应驱动三费降低

规 模 效 应 驱 动 期 间 费 用 率 降 低。2023年商 用 车行 业 销 售 费 用 率、管 理 费 用 率 和 财 务 费 用 率 分 别为5.10%、3.66%和-0.03%，同 比 分 别+0.14pct、-0.24pct和+0.35pct，Q4单 季 销 售 费 用 率、管 理 费 用 率 和财 务 费 用 率 分 别 为5.72%、3.83%和-0.13%，同 比 分 别+0.62pct、-0.27pct和+0.10pct，2024年Q1销 售费 用 率、管 理 费 用 率 和 财 务 费 用 率 分 别为4.42%、3.43%和-0.22%，同 比 分 别-0.15pct、-0.26pct和-0.24pct，得 益 于 营 收 增 长 带 来 的 规 模 效 应 以 及 企 业 在 行 业 景 气 度 下 行 期 间 费 用 管 控 能 力 的 提 升 ， 板 块 期 间 费 用率 降 低。2023年商 用 车行 业 研 发 费 用为179.92亿 元，同 比+4.43%，研 发 费 用 率 同 比 降低0.53pct至4.43%，2024年Q1商 用 车 行 业 研 发 费 用 为49.26亿 元 ， 同 比+24.96%， 研 发 费 用 率 同 比 提 升0.04pct至3.64%，研 发 费 用 率 整 体 呈 现 平 稳 下 降 趋 势 。

经 营 现 金 流 受 采 购 及 海 外 销 售 增 加，投 资 端 支 出 增 加 围 绕 新 型 动 力 系 统 产 品。2023年商 用 车行 业经 营 活 动 净 现 金 流 量为465.38亿 元，同 比+331.11%，其 中Q4单 季 经 营 活 动 净 现 金 流 量为79.53亿 元，同 比-24.54%， 环 比-50.21%，2024年Q1经 营 活 动 净 现 金 流 量为59.53亿 元 ， 同 比转 正 ， 近 三 个 季 度经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 呈 现 逐 季 减 少 趋 势 ， 主 要 是 由 于 企 业 采 购 增 加 及 海 外 销 量 增 加 带 来 的 回 款 期 限增 长 所 致 。2023年 商 用 车 行 业 投 资 活 动 净 现 金 流 量 为-151.26亿 元 ，流 出 同 比 扩 大31.91%， 其 中Q4单 季 投 资 活 动 净 现 金 流 量 为-60.01亿 元，同 环 比 均 转 为 负 值，2024年Q1投 资 活 动 净 现 金 流 量 为-59.49亿 元 ，流 出 同 比 扩 大231.23%， 商 用 车 行 业 投 资 支 出 的 增 加 主 要 受 到 天 然 气 重 卡 、 新 能 源 产 品 销 量 增长 的 驱 动 。

板 块 盈 利 能 力 提 升。2023年Q4商 用 车行 业 单 季ROA和ROE（扣 非，摊 薄）分 别 为0.63%和0.76%，较 上 年 同 期 同 比 分 别+0.21pct和+0.14pct，2024年Q1商 用 车行 业 单 季ROA和ROE（ 扣 非 ， 摊 薄 ） 分别 为2.12%和2.53%， 较 上 年 同 期 同 比 分 别+0.72pct和+0.42pct， 与 净 利 润 走 势基 本一 致 。