行业轮动池及市值（截至2024.4.30）

North_funds 北向资金流入或流出的资金额 50% 13.31% 22.34% 59.56% 73

VOL60_diff 60日平均换手率 -50% -7.26% 25.97% -27

MKT_conf75 (一致预期EPS-75日前一致预期EPS）/当日收盘价 25% 6.84% 20

NetProfit_diffMKT_conf25 25日报告数 分析师一致预期净利润(一致预期EPS-25日前一致预期EPS）/当日收盘价25日报告数 25%

Oper

LongDToA_diffNNOIT_Late 经营活动净

来源：wind，通联数据，朝阳永续，国金证券研究所

行业轮动模型轮动标的选择

行业选择方面，考虑到申万一级行业和指数型基金所跟踪的行业主题之间存在一定的差异性，导致模型轮动结果存在难以有效落到基金产品的可能性，因此我们综合考察市场关注点、基金产品丰富度等因素，通过对申万一级和申万二级行业进行适当的拆分和合并，在保证行业全覆盖的基础上，增强了与市场关注点、行业主题指数型基金供给等的对应性，更贴近投资需求。同时为了验证行业分类的合理性，分别从持仓和收益率方面进行检验，即：根据基金跟踪指数和轮动池行业指数进行持仓重合度和近3年、近5年的涨跌幅相关性，进行一一映射、一多映射、多一映射等，尽量以科学客观的方式实现基金跟踪指数到行业指数的映射。其中重合度要求60%以上，涨跌幅相关性要求80%以上则认定为对应关系。

具体调整包括：合并基础化工和石油石化为化工行业；合并商贸零售和社会服务行业；将电子行业拆分为半导体和其他电子；将食品饮料拆分成酒类和非酒类食饮；将医药生物行业拆分为医药、医疗和中药；将电力设备拆分为光伏、电池和其他电力设备；将基础建设从建筑装饰中拆出、电力从公共事业中拆出，公共事业中燃气部分和环保合并为环保及公用事业；删除轻工制造行业、综合行业、建筑装饰行业，最终形成共计33个行业，并对合成指数按市值进行收益率和因子值的加权。

来源：wind，国金证券研究所

行业轮动模型回测结果

针对前文提到的基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子等5个维度挖掘出的10个行业轮动驱

动因子，我们对个股因子根据指数持仓进行加权、去极值、补充缺失值、标准化等操作，生成10个行业因子值，最后用固定权重进行线性打分得到行业的复合因子值。从复合因子的IC值可以看到，复合因子具有较好的单调性，且复合因子的IC表现要优于之前单个指标的IC表现。我们尝试用复合因子从2017年1月1日至2024年3月31日进

行回测，其中2017年1月至2021年12月为样本内数据，2022年1月至2024年4月为样本外数据，回测策略为每

期根据因子复合得分对行业进行排序，排名前10名的行业作为推荐行业，并根据月度打分值对行业进行月度调仓。