高端白酒规模持续增长

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高端市场主要品牌合计（亿元）增速 350 300 250 200 150 100 50 0

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数据来源：Wind、酒业家、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

拆分来看，高端白酒量价均有提升空间。高端白酒2023年销量约10.4万吨，

2015-2023年复合增速14.7%，受益于消费升级和品牌化带动，预计未来高端酒销量仍能保持年均6%-10%左右增速。2023年末城镇居民平均月工资水平较2011年已经翻倍，飞天茅台、五粮液、国窖1573终端价格刚达到2011年时最高点水平。2023

年11月1日，飞天茅台宣布出厂价提升20%，终端指导价格不变，预计后续仍有提价动力和空间，打开了高端白酒价格的天花板，因此考虑到居民消费水平提升幅度与高端白酒产能的稀缺性，目前高端白酒价格仍有提升空间。

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城镇居民平均月工资元

茅台

五粮液

国窖1573

剑南春 2500 2000 1500 1000 500 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0

高端白酒销量（吨）增速

左轴：城镇居民工资（元）右轴：名酒产品批发

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、今日酒价、开源证券研究所

2020-2023年受到经济环境影响，次高端白酒经营状态波动较大。部分次高端企业仍处于渠道巩固、空白渠道建设阶段，产品使用场景以商宴为主。相较高端白酒家喻户晓的品牌知名度以及区域白酒多年完善的渠道建设，部分次高端企业自2015

年-2020年才陆续重塑经销商体系，重点市场深耕程度仍有不足（山西汾酒大基地市场质量较好），仍有较多潜力市场等待开发：水井坊2015年开始重塑通路、酒鬼酒

2019年正式开始以内参为先锋发力全国，舍得酒业2020年开始重新大规模招商。