5月MLF到期规模在1250亿元

资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿

资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿

（二）外生冲击：货币发行、外汇占款或小幅增加超储

货币发行方面，5月通常带来流动性的小幅补充。央行报表“货币发行”科目包含M0和商业银行库存现金，主要受公众行为影响，同样具有显著的季节变化趋势，通常在春节之前货币发行季节性大幅上行，而节后大幅下行，二季度波动较小，5月

通常带来流动性的小幅补充。

非金融机构存款变动较小，对超储影响有限。支付机构备付金缴纳科目的非金融机构存款或也可能由于节前消费支付的增加而对流动性形成扰动，但无确定性变化规律，按照季节性水平推算，今年5月或小幅补充超储150亿元。

图表235月货币发行对流动性补充或在1400亿附近图表245月非金融机构存款或小幅补充超储150亿

资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿

（三）财政因素：政府债券放量，关注阶段性扰动

从缴税来看，5月税期规模依旧偏大。5月企业所得税清缴，缴税规模压力较4

月小幅减少，规模或仍在1.5万亿以上。主要税种申报截止日在22日。

近期专项债堵点有所缓解，5月政府债券净融资有望突破1.4万亿。4月特别国债落地概率较小，政府债券净融资或小幅转负；5月政府债券到期规模下降近8700

亿，净融资大幅放量的趋势较为确定，以31个地区的发行计划推算5月地方债净融

资或在6500亿，国债若按4月的发行速率推测净融资或在8000亿，在特别国债发

行、普通国债让位的情境下国债净融资也处于8000亿左右，则5月政府债券净融资

有望突破1.4万亿，累计净融资进度或接近2023年同期水平。