2019-2029年我国磷矿石产能情况及预测（万吨/年）

我国磷矿资源分布集中在云南、贵州、湖北、四川四省，在环保督察持续常态化的当下，磷矿开工负荷将受到影响，进而缩减产量。我国磷矿资源分布集中，磷资源开采、黄磷及磷肥生产均主要集聚在云南、贵州、湖北、四川四省，形成了云南安宁产业园等一批特色磷化工园区，培育了以贵州磷化、云南云天化等为代表的磷化工龙头企业。在磷矿石品位逐步下降、开采边际成本不断提高，叠加国家常态化环保督察、限产等政策影响，我国磷矿石供给将持续受限。

磷矿石存量及增量产能向头部企业集中，利好具有资源优势的磷化工行业头部企业。从行业供给角度来看，由于新增矿石产能投放周期较长叠加落后产能的出清，中短期时间内我国磷矿石供应将持续偏紧，支持磷矿石价格维持在高位水平。根据百川盈孚数据，2023年我国磷矿石有效产能为1.08亿吨/年，与2022年持平。新增产能方面，2024年暂无新增磷矿石产能落地，2025年则预计将新增210万吨/年磷矿石产能，整体产能增幅有限。目前已有规划的磷矿石产能大多将于26-27年期间陆续投产，对应26-27年的磷矿石产能增量分别为3656万吨/年、2510万吨/年。在不考虑相关磷矿石产能退出的前提下，2027年我国磷矿石产能将达到1.72亿吨/年。

然而，考虑到后续落后磷矿石产能的退出，以及新增产能实际产能规模的落地，外加相关行政审批进度和施工进度的影响，我们认为后续新增磷矿石产能增量幅度将不会如上文预期般可观。我们认为后续磷矿石的供给在经历了约2年的供应偏紧的状态后，将逐步达到供需平衡的状态，但难以达到供应过剩的状态，由此给予磷矿石价格以支撑。

另外，从市场份额的角度来看，由于“兼并重组”和“矿业权获取”都倾向于大型磷化工企业或优强企业，因此存量磷矿石产能和增量磷矿石产能都将逐步向头部企业集中，进一步夯实磷化工行业头部企业的资源优势。

投资建议：在磷矿石落后产能出清，存量及增量磷矿石产能向头部企业集中，磷矿石价格有望维持高位的大背景下，拥有较大规模产能且上游原材料、资源自给程度较高的磷化工行业内的龙头企业将能够获得相对更好的利润，同时随着自身产销量的提升得到利润的增长，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺。