17-27年我国MRO采购服务行业规模（万亿元）

晨光股份：（1）传统核心业务：23年大学汛晨光传统业务现回暖拐点，我们看好24年延续稳步恢复。产品端：产品开发更加精准，减量提质。大学汛公司推出奥特曼IP联名等强卖点、高附加值精创新品，并探索区域畅销品重复上架、重点新品提前预热等措施推动精创恢复领先。Q3公司传统业务稳健恢复，同时利润率受益结构优化看到向上拐点。渠道端：终端网点数量由19年的最高8.5万家下降至22年的近7万家。我们判断校边店渠道数量缩减不会削弱晨光线下优势，原因为（1）公司渠道策略聚焦头部终端，对尾部中小门店依赖度较低，长尾渠道出清更利于公司资源聚焦；（2）伴随消费复苏，渠道信心逐步恢复，校边店数量或有逐步回升。看好24年晨光传统业务在畅销品开发成功率提升&渠道信心恢复下延续良好恢复趋势。海外：海外聚焦东南亚&非洲市场，当前正处于渠道建设、品牌培育、组建本地化团队的打基础阶段，中长期维度看好晨光海外业务成为拉动晨光成长的重要动力。（2）科力普：23年科力普增长受整体环境影响降速，短期来看，Q4多为政府采购旺季，10月订单我们预计已有回暖。中长期来看，我国MRO办公集采行业规模超万亿，根据灼识咨询预测22-27年数字化MRO采购服务规模CAGR有望达29%。我们看好科力普伴随行业快速扩容以及自身通过存量客户需求深挖、新客户&新品类开拓下延续快速增长趋势。（3）九木杂物社：公司过往持续提升九木单店运营、数字化、会员管理等方面能力，伴随线下客流恢复，九木坪效快速回升，我们测算目前九木坪效已恢复至21年水平。同时伴随单店模型日益通顺，九木杂物社已实现稳定盈利，看好后续在展店+同店双升下九木快速成长。