高端白酒在行业中规模占比持续提升

高端白酒寡头格局稳定。子行业品牌壁垒高企，我们测算22年CR3逾90%，茅台龙头地位稳固，市占率接近60%，�粮液、老窖份额分别约29.5%、8.8%。

看好龙头盈利空间释放：我们认为高端白酒需求较为刚性，经济复苏有望带动商务需求增长，未来盈利空间有望释放：

贵州茅台：直营渠道表现亮眼，茅台酒提价释放盈利空间，茅台1935等系列酒持续培育

�粮液：中秋旺季产品动销良好，系列酒有望贡献收入增量，渠道改革持续深化

泸州老窖：股权激励激发管理活力，费用管控增厚利润空间，全国化市场空间广阔

图5：高端白酒在行业中规模占比持续提升图6：高端酒行业市场格局（2022） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

20162017201820192020E2021E2022E

3.1白酒：高端酒延续景气，看好盈利空间释放

注：高端白酒收入口径为茅�泸高端酒、内参酒及青花郎收入

资料来源：Wind，前瞻产业研究院，凤凰网酒业，酒业家网易号，郎酒股份微信公众号，郎酒股份招股书，酒鬼酒17年年报，�粮液20-21年年报，

HTI测算

Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatequities.htisec.com