美国三个房地产阶段中床垫规模及家具整体支出CAGR

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软体：逆周期相对较强

提价能力+换新驱动，在房地产下行周期，床垫市场下滑幅度低于家具整体

•作为房地产后周期行业，家居产品销售受到房地产市场景气度影响较大，在房地产销售下行阶段，家居行业增速下滑或规模萎缩，在房地产上行阶段，家居行业持续增长。而在家居细分行业中，床垫由于换新需求占比高、拥有提价能力等原因，更能抵抗房地产行业下行，在房地产下行周期中韧性更强。

•回顾1984-2009年间的3个房地产周期，床垫在下行周期中韧性更强：1984-1991的房地产下行周期中，床垫行业规模及家具整体支出CAGR均为

正，但床垫增速CAGR（4.94%）高于家具（4.20%），且波动幅度较小。1991-2004年的房地产上行周期中，家具及床垫均维持增长，两者增幅相差不大，床垫（7.09%）和家具整体（7.15%）表现相当。2004-2009年的房地产下行周期中，床垫市场规模下滑幅度（-0.35%）显著低于家具整

体（-3.51%），显现出较强的韧性。

图表：美国三个房地产阶段中床垫规模及家具整体支出CAGR

图表：在房地产下行周期，床垫市场规模波动低于家具消费波动

床垫出货规模美国个人名义消费支出家具个人名义消费支出

整体支出家具支出床垫规模

1984-1991 6.53% 4.20% 4.94%

1991-2004 5.93% 7.15% 7.09%

2004-2009 3.40% -3.51% -0.35%

25%

20%

15%

10%

5% 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022

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