2016-2022年全球半导体IP市场规模呈现较快上升趋势

我们判断Arm业绩具备高增长性。Arm将受益于半导体行业发展趋势，业绩有望受①下游芯片市场规模增长、②Arm市占率提升和③Arm收取版税增长等三个增长引擎驱动。我们具体对下游芯片市场进行测算，将以上三个增长因素进行定量分析，判断得到Arm的终端产品、基础设施和汽车市场对应的版税收入同比增长强劲。

1）短期：AI帮助授权业务获得更多新签IP授权订单。FY24Q3授权业务营收3.54亿美元，同比增长18%，系AI趋势驱动客户加大技术投入，进而签订更多先进CPU和AI加速类产品(如NPU)的IP授权。我们预计AI对授权业务的助力有望至少持续到FY24Q4。

2）中长期：英伟达GH200和GB200超级芯片逐步出货，GraceCPU帮助ARM架构向AI算力领域渗透。CPU+GPU超级芯片是专为高性能计算和AI打造的异构加速平台，将GPU的高性能与Grace CPU的多功能性结合在一起，使其在AI任务中具备更高性能和生产力。英伟达于23年8月发布GH200超级芯片，由基于Arm的GraceCPU和英伟达H200 GPU共同组成。24年3月，英伟达发布GB200超级芯片，单颗GB200由1颗基于Arm的Grace CPU和2颗英伟达B200GPU共同组成，考虑到未来AI训练和推理需求持续强劲，驱动GH200和GB200出货量持续增长，进一步推动ARM架构芯片在大规模AI和高性能计算的渗透，Arm版税收入将受益于AI算力浪潮。