2020-2023年我国卫生巾行业主要品牌份额变化

中长期来看，头部企业份额下滑给予百亚份额弯道超车空间，看好公司在全国化扩张加速下持续兑现优异成长，持续重点推荐。

晨光股份：传统业务现回暖，九木杂物社成长可期。（1）传统核心业务：24Q1公司传统业务实现营收21.7亿元，同比+11.7%，其中晨光科技实现营收2.47亿元，同比+32.7%。受益于线下渠道单店质量提升和有效单品上柜率提升以及线上渠道多平台布局并加大直播投入的策略于24Q1逐步显效，传统核心业务增速回暖。（2）科力普：24Q1科力普实现营业收入29.47亿元，同比+11.6%，受制于行业压力短期降速，伴随后续科力普下游客户逐步恢复正常下单采购节奏，我们看好后续科力普收入增长逐步修复。（3）24Q1公司零售大店业务营收3.71亿元，同比+23.5%，其中九木杂物社营收3.48亿元，同比+25.1%，仍延续快速增长。截至24Q1末，公司共拥有零售大店678家（较2023年末净增加19家），其中九木杂物社门店639家（直营/加盟分别435/ 204家，较2023年末净增18/ 3家）。公司九木杂物社延续较快开店节奏，并且我们预计在公司运营能力、会员管理能力等不断提升下盈利能力后续有望进一步提升。考虑到传统业务增长回暖，科力普后续有望逐步修复，九木对公司成长贡献度持续提升，持续推荐。