国内钛白粉出口稳步增长

2.3.6供需共振—钛白粉：非地产类需求稳增与出口旺盛，2024年盈利或继续修复

供给端：国内钛白粉行业经历2022-2023年的大规模产能扩张以后，行业盈利中枢出现下滑，扩产进程也有所放慢。据百川盈孚统计，预计后续

2024-2025年国内钛白粉合计新增产能仅约86万吨，且投产进程存在诸多不确定性。

需求端：国内或受地产竣工端拖累，但国内非地产类需求与出口方面仍值得期。国内方面，钛白粉需求与地产竣工端相关度较高，2023年国内地产竣工端表现亮眼，但开工端有所承压，预计2024年地产领域对于钛白粉需求或形成拖累。但钛白粉其他领域需求为工业涂料、油墨、塑料、造纸等，与国民经济高度相关，仍有望保持稳定增长。出口方面，2023年国内钛白粉累计出口164万吨（占总产量的41%），同比增长16.75%，出口去向主要为亚洲、南美、非洲等发展中国家。同时，海外钛白粉企业由于盈利下滑，其产能陆续出清，如2023年7月科慕宣布关闭中国台湾

（观音）钛白粉工厂，该基地于2023年8月1日起立即停止生产，对应氯化法钛白粉产能15万吨/年。在此背景下，未来国内钛白粉出口有望继续

保持稳定增长。

未来展望与投资建议：尽管2024年地产领域或对钛白粉需求形成拖累，但国内非地产类需求与出口方面仍值得期待。同时，钛白粉行业投产高峰已过，未来供给增量也较为有限，预计钛白粉盈利有望进一步修复。

表19：钛白粉新增产能有限，且投产存在诸多不确定性（万吨）图47：2023年地产竣工端与开工端分化严重图48：国内钛白粉出口稳步增长

企业名称 新增产能 类型 预计投产时间

惠云钛业 5 硫酸法 2024年3月投产

国城资源 10 硫酸法 预计2024年4月投产

中核钛白 20 硫酸法 预计2024年4月投产

攀钢集团 6 氯化法 预计2024年4月投产

威胜福化工 8 硫酸法 预计2024年6月投产

镇钛化工 5 硫酸法 预计2024年12月投产

大地云天化 10 硫酸法 预计2025年1月投产

顺风钛业 12 硫酸法 预计2025年3月投产

国城资源 10 硫酸法 预计2025年12月投产

合计 86 - -

中国:房屋新开工面积:累计值（万平方米）中国:房屋竣工面积:累计值（万平方米）

中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

2015-02

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2016-02

2016-06

2016-10

2017-02

2017-06

2017-10

2018-02

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2018-10

2019-02

2019-06

2019-10

2020-02

2020-06

2020-10

2021-02

2021-06

2021-10

2022-02

2022-06

2022-10

2023-02

2023-06

2023-10

2024-02

-60% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023

钛白粉出口量（万吨）钛白粉出口量yoy

25%

数据来源：百川盈孚、开源证券研究所

数据来源：Wind、开源证券研究所

数据来源：Wind、开源证券研究所

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