2016-2023年，中国民爆行业生产总值

民爆作为“许可证”行业，业绩稳健性和成长性兼具。其中，稳健性体现在“供给约束”下，“十四五”期间矿服稳需求支撑基本盘；成长性体现在龙头企业通过“兼并重组”、“产能调配”、“出海”获取新增长曲线。据中国爆破行业协会数据，2023年，国内民爆生产总额434.3亿元，同比+10.4%；利润总额85.27亿元，同比+44.99%，整体高景气、高增长。我们在《民爆行业，23年数据解读及投资逻辑梳理》（24.01.16）中也提出，国内民爆正经历能源保供、矿产高景气、行业整合、矿服一体、出海等多重发展机遇。截止24.04，民爆头部企业年报已陆续发布，本文则以头部公司23年年报的视角分析两个问题：

国内民爆企业年报陆续发布，民爆龙头业绩如期兑现。截止2024.04.09，广东宏大、江南化工、易普力、国泰集团2023年年报发布。根据各公司财报，2023年，国内民爆龙头企业业绩同比均实现增长，现金流充沛。具体来看，

广东宏大：2023年，实现营收115亿元，同比增长13.5%；归母净利润7.16亿元，同比增长27.7%。结构看，民爆业务实现营收22.82亿元，同比增长4%，毛利率36%；

江南化工：2023年，实现营收89亿元，同比增长13.8%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.5%。结构看，民爆业务实现营收25.9亿元，同比增长33%，毛利率39%；

结构看，民爆业务实现营收27亿元，毛利率35%；矿服业务实现营收54亿元，毛利率19.5%（按合并报表调整前数据）。

国泰集团：2023年，实现营收25亿元，同比增长18%；归母净利润3.05亿元，同比增长112%。结构看，民爆及矿服业务实现营收17.5亿元，同比增长20%，毛利率36%。