2023年城投非标规模快速压降

债券融资方面，我们以存量债券余额来模拟城投在债券市场上直接融资的规模。2023年，城投直融占比为27.26%，较2022年略有回升。

非标融资方面，我们以长期应收款中的一般应收款来模拟债券非标的规模及走势。2023年，城投非标融资平均占比为2.12%，较2023年大幅下降，达到4.08个百分点，这一方

面原因在于银行借款渠道通畅情况下，城投出于对综合融资成本的把控，倾向于通过获取银行贷款的方式来补充资金；另一方面也是为了降低非标规模较大所导致公开市场融资的市场担忧。

资料来源：Wind，天风证券研究所

注：均采用3232家公司口径，可直接比较

资料来源：Wind，天风证券研究所

注：“银行借款余额”采用4139家公司口径，2023年部分数据缺失可能导致合计数存在误差；“银行借款占比”采用3232家公司口径，可直接比较

图24：2023年城投直接融资占比略有回升图25：2023年城投非标规模快速压降

资料来源：Wind，天风证券研究所

注：“直接融资余额”采用4139家公司口径下的存量债券余额；“直接融资占比”采用3232家公司的口径，可直接比较

资料来源：Wind，天风证券研究所

注：“非标余额”采用4139家公司口径，2023年部分数据缺失可能导致合计数存在误差；“非标占比”采用3232家公司口径，可直接比较

1.6.关注点六：偿债能力有所下滑，总体位于安全区间

在有息负债增速放缓的情况下，城投平台的偿债能力表现如何？

城投平台的资产负债率和债务资本比逐年走高，但总体位于合理区间内，长期偿债风险较小。我们以资产负债率和债务资本比来衡量城投平台的长期偿债能力。2023年，城投

平台总体资产负债率为61.46%，较2022年增加了1.07个百分点；债务资本比为159.47%，同比增加7.03个百分点。但总的来看，城投平台的资产负债率和债务资本比整体位于合理的范围内，长期偿债能力相对较强。