头部酒店集团门店规模已经接近10,000家

图52：头部酒店集团门店规模已经接近10,000家图53：龙头放缓了开店速度

头部酒店集团门店规模（家）头部酒店集团新开业门店数（家）

12,000

10,000

9,356

11,258

1,6371,532

1,641

8,138

7,221

7,706

8,411

1,500

1,418

1,213,3828

1,347

8,000

6,000

4,000

2,000 0

5,618

3,391 420 2019

6,669

4,895 570 2020

5,916 745 2021

5,983 932 2022

6,263

1,210 2023

1,000 500 0 397 181 2019 909 160 2020 189 2021 879 191 2022

1,203 289 2023

首旅亚朵华住中国锦江中国区首旅亚朵华住中国锦江中国区

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究数据来源：公司公告、国泰君安证券研究

管理效率普遍提升，但财务费用等因素拖累利润率表现。

龙头普遍相比19年效率有所提升，叠加加盟占比提高，因此期间费用率普遍有所下降；进一步拆分，销售费用部分集团由于OTA引流占比提高导致有所上涨；管理费用率则充分体现规模效应，受益收入改善而明显下降；酒店集团在2020-2022年普遍财务费用率有所提升，龙头正积极采取措施，优化资本结构。

图54：龙头酒店销售费用率提升图55：龙头普遍效率提升，管理费用率下降

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

头部酒店集团销售费用率（%）

8.1%

7.7%

5.95%.45%.9%

4.5%5.0%

5.25%.8%

6.2%

4.4%4.8%

10.1%

8.3%

6.3%

4.9% 2020202120222023

20%

15%

10%

5%

0%

头部酒店集团管理费用率（%）

16.1%16.2%

13.6%13.5%

13.3%

14.2%

13.2% 2017201820192020202120222023

华住锦江首旅亚朵华住锦江首旅亚朵

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究数据来源：公司公告、国泰君安证券研究

图56：头部酒店集团财务费用率2021-23年快速提高图57：整体SG&A+财务费用基本持平

10%

8%

6%

4%

2%

0%

头部酒店集团财务费用率（%）