数字基础设施产业链全景图

资料来源：中国移动微信公众号，华泰研究

图表13：电信运营商液冷技术规划

资料来源：《电信运营商液冷技术白皮书》，华泰研究

投资建议

综上，我们看好国内智算建设背景下：1）运营商发挥全局协调、生态构建作用；2）运营商加码算力投资，国产算力/网络/液冷/IDC产业获得长期增长机会。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、华工科技、润泽科技、紫光股份、锐捷网络。产业链相关公司还包括：1）光模块及MPO：新易盛、太辰光；2）网络设备：盛科通信、菲菱科思等；3）液冷：英维克、高澜股份、申菱环境；4）IDC：数据港、奥飞数据、万国数据等。

资料来源：各公司官网，华泰研究

风险提示

1）国内智算建设推进不及预期：国内智算建设由运营商、地方政府等多方推动，若合作推进不及预期，则下游投资不够及时，或影响算力链公司短期业绩；

2）AI应用落地不及预期：AI应用落地是形成商业闭环的钥匙，若应用落地不及预期，则将减损上游算力基础设施投资的动力和力度，影响算力链公司发展；

3）运营商资本性开支不及预期：运营商为算力链公司直接的下游客户，若其资本性开支不及预期，则将减损各产业链公司业绩。