电子烟产业链

可注油电子烟可以循环使用，

开放式电子 烟弹的使用寿命较长。使用完

烟 毕后，只需要注入烟油即可重复使用

来源：弗若斯特沙利文、深证券时报网、2022年电子烟产业出口蓝皮书、中国海关、深圳海关，中泰证券研究所整理

产品工序及种类较多，产业链完备，电子烟税率落地导致电子烟各环节产业链价值重新分布。电子烟产业链上下游环节相互联动。上游原材料包含烟油、雾化器（塑料/玻璃/五金/发热电阻）、控制芯片、锂电池、PCB等；中游包含专业电子烟制造企业、电子烟品牌商；下游零售店多为小门面专卖店。目前利润分布占比最高的是下游零售环节，其次为品牌端和制造端。2022年11月1日起，电子烟被纳入消费税征收范围,电子烟税率落地导致电子烟各环节产业链价值重新分布。

来源：智研咨询、ittbank，中泰证券研究所整理

减害作用明显。传统烟草制品通过烟草燃烧发生化学反应，释放出各类化学物质，供吸食者吸食。在烟支燃烧过程中产生了多种烟草挥发性香味成分，但是同时烟草成分的裂解也带来了焦油、尼古丁、酚类、醇类、酸类、醛类绝大多数的有害成分。相较于传统烟草，电子烟是可以有效降低相关物质的释放。相关研究表明，电子烟引起的细胞、动物损伤均小于传统烟草，被认为是一种对健康危害更小的烟草制品。

种类 优势 劣势

传统烟草 便携；监管体系相对完善 气味较重；会因燃烧产生焦油成分，尼古丁含量高，对健康危害性相对较高；因燃烧产生二手烟，会对环境和他人健康产生影响

加热不燃烧电子烟(HNB) 气味较轻；释放物低，对健康的危害相对较小；二手烟很小，对他人影响较低；口感还原度相对雾化电子烟高 价格较高；监管难度较大